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世界经济因素对国际油价的影响?
原油期货开户 日期:2019-12-16

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  世界经济因素中最常见的就是平时每个交易日都会公布的欧美经济数据。所以,不少人误认为经济因素的影响力小,影响的持续时间短,于是将其用来指导超短线交易。这种认识并不完全错误,因为当重要数据公布值与市场预期值有较大出入的时候,的确是决定短期波动方向的主因,也是有时候国际投机主力启动攻势的导火线。但如果仅把眼光放在这方面,那么经济因素的作用就只被发挥了很小的一部分。

  一方面,经济数据只反映了经济状况的一些特定部分,而非经济全景,经济因素还包括其他各种经济事件,如议息会议、债务危机等。另一方面,经济数据公布值与市场预期值对比呈利好结果时,原油价格不一定就会上涨,有时候涨得特别多,有时候只是涨一点点,有时候全无反应,有时候甚至下跌。这是因为经济数据并非独立的,国外成熟投资者关注的经济数据不是独立的,而是投放于当前经济环境中综合考虑的。特定经济数据在特定的经济环境下的影响会特别显著,例如,市场关注的焦点集中在美国是否即将推出新一轮货币宽松制度上的时候,美国CPI数据公布值的影响力就会特别大。9cV中亿财经网大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

  由于一国经济的稳定性和增长情况直接体现在外汇市场上,因此,在分析经济因素对原油的影响时,必须结合外汇走势和外汇对原油的影响进行跨市场分析。因为国际原油是以美元标价的,美国经济的稳定性对其影响尤其重要。美元经济的繁荣和稳定程度直接体现在美元指数的走势中。因此,在经济阶段转换的情况下,美国经济的复苏将形成压力,美国经济的衰退就会提供强劲的支撑;在经济阶段稳定的情况下则相反。9cV中亿财经网大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

  总的来说,世界经济因素包括国际经济形势、美国经济数据以及世界金融因素三大方面。9cV中亿财经网大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

  在全球经济形势中,美国经济形势对原油价格有着最重要的影响,这是由美国的国际货币地位决定的。美国经济的好坏对世界经济发展影响巨大,美国经济保持平稳增长使美元保持坚挺,直接导致油价受压;相反,美国经济下滑会致使美元贬值,直接支撑油价上涨。9cV中亿财经网大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

  在分析国际经济形势对原油的影响时,要注意以下几点:9cV中亿财经网大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

  第一,非美重要经济体发生经济危机时,原油价格也会出现强烈的波动。例如,欧债危机、日债危机都会有不同程度的推动作用,虽然比不上美债危机,但这些世界主要经济体的危机引发的避险情绪也是不容忽视的。

  第二,如果地缘政治形势稳定,国际经济形势对国际油价走势就会起重大作用;而一旦地缘政治形势有不稳定预期,就需要综合考虑地缘政治和国际经济形势变化对油价的综合影响。

  第三,重要经济体的政治经济也会对原油价格产生重要的影响。比如,重要经济体经济形势发生变化后,该经济体会采取各种经济手段和政策对经济形势进行调节,而政策传导会表现在原油的变化上。因此,通过重要经济体的政策、经济手段等变化来判断原油是非常有效的途径。美联储和欧洲中央银行不同时期的货币政策、经济调节手段都是需要时刻关注的。

  第四,美国经济运行状况对油价的影响尤其明显。美国是世界经济强国,经济总量占世界的1/3,股市市值占全球股票市值的四成以上;最重要的是,美元是主要的国际储备货币,全球中央银行外汇储备的2/3都是美元,重要的大宗商品,如石油、黄金和白银,都是以美元标价和结算的,因此,美国经济形势直接影响着世界经济形势的发展变化。在分析经济因素的时候,美国经济在很大程度上能作为全球经济的缩影。世界经济形势对国际原油的影响可以从世界经济增长和放缓甚至衰退两个方面分析。

  1.世界经济增长对油价的影响9cV中亿财经网大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

  世界经济增长同石油消费成正比例关系。西方各国通常用世界各国国内生产总值(GDP)每增加1%,石油消费增长的百分比来表示,称为石油消费系数。不同国家的经济结构、石油消费结构不同,能源消费系数也不同。随着技能技术、替代能源和各国经济结构的调整,各国石油消费系数呈现出逐步下降的发展趋势。从国家和地区来看,工业化发达的西方国家和一些经济发展比较快的发展中国家与地区,如亚洲“四小龙”、中国等的石油消费系数比较大。因此油价的波动往往与这些国家的经济衰退或增长形势密切相关。这是影响世界石油需求的一个基本因素。9cV中亿财经网大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

  例如,2003-2004年世界经济强劲增长拉动需求推高油价,2004年与2002年相比,石油价格从24.93美元/桶上涨到42.68美元/桶,上涨了70%以上。这一时期,世界经济,尤其是中国、印度、俄罗斯等国的经济全面增长,世界经济在2004年强劲增长5.1%,经济的全面增长引起石油需求增长,供需矛盾加剧,导致油价上涨:9cV中亿财经网大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

  2004年全年,欧佩克一揽子油价平均每桶36.05美元,比2003年均价高出7.95美元,并在10月下旬涨到接近47美元/桶每日。这一时期,尽管伊拉克局势、委内瑞拉和尼日利亚的罢工以及产油因备用产能的下降对油价上涨都有影响,但主要原因是石油供应从过去近10年的整体供大于求向供不应求转变。西方国家的石油需求增长温和,0ECD2000~2004年年平均增幅为0.6%,徽商期货开户,来自亚洲发展中国家或新兴经济地区的石油需求则快速上升,并成为整体需求的主要动力。OECD以外的亚洲地区石油需求2000~2004年平均每年上升约4.8%,当中需求增长较强的包括中国、印度和韩国,其中中国的石油需求增长尤其快速,期内平均年增长约7.7%。9cV中亿财经网大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

  2.世界经济放缓对原油的走势影响9cV中亿财经网大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

  世界经济放缓对原油价格的影响跟世界经济增长的影响正好相反。9cV中亿财经网大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

  自2008年国际金融危机过后,世界经济放缓,国际原油需求持续不振,成为原油价格暴跌、持续不振的主要因素之一。9cV中亿财经网大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

  下面我们再以具体例子说明不同经济环境如何影响油价运行。9cV中亿财经网大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

  2010年5月中旬,希腊债务危机爆发,油价总体持续反弹了超过1个月。到2010年6月下旬,由于希腊政府不顾民间严重抗议情绪,强行通过了紧缩方案,从而获得欧盟的救助,希腊债务危机得到较为有效的缓解,油价再次展开下探波段。但到了2010年7月上旬,美国评级机构大举下调欧盟多个国家的评级,市场对欧债危机的担忧情绪被重新激发,受此影响,油价展开了更强劲的反弹。9cV中亿财经网大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

  步入2014年后,美国经济数据从房屋数据、制造业数据等领先指标到通胀数据、就业数据整体持续复苏,美国经济复苏的整体环境初步成立。9cV中亿财经网大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

  我们在前文中已经详细介绍了一些美国经济数据的种类和影响。这些影响多数是超短线操作的良机,实战操作中我们也有过讲解,这里就不再重复。9cV中亿财经网大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

  世界金融因素指的是全球资本流动对原油的影响。由于总体资本流动具有较强的持久性和稳定性,所以世界金融因素的影响持续时间比较长。资本流动包括个人资本流动与机构资本流动。个人资本流动指个人投资者和消费者交易虚拟或实物原油所产生的资本流动。虽然个人投资者或消费者产生的资本流动对原油价格的影响极其微小,但是当大部分的投资者和消费者都朝着一个统一的方向交易的话,就能对原油价格造成明显影响,甚至让其形成大趋势。9cV中亿财经网大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

  石油是当前大宗商品交易市场的主要交易对象,石油期货也是国际商品期货市场中最重要的品种之一,成为一种重要的金融交易对象。国际石油价格的波动已经反映为国际金融市场上金融商品价格和战略资源产品价格的联动,汇率、黄金价格等常规的金融价格指数,已经与石油价格的波动产生了自然的联姻关系。美元汇率的升值与贬值会直接影响到油价的波动。美元指数反弹,意味着美元升值,投资者投资原油的成本增加,利空油价,反之则利多。9cV中亿财经网大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

  石油期货市场的参与者可以根据自身对市场价格的预期进行买、卖合约的相继操作,来赚取价差利润。因此,石油市场吸引了大量石油相关企业、对冲基金、投资银行、机构投资者、私人股权基金及其他金融资本纷纷参与其中。为了迎合不同主体的参与需求,石油金融衍生品市场迅猛发展。石油进口国的石油企业为了实现“走出去”战略,参与国际石油市场竞争,需要有石油基金、石油银行为其提供资金与保险等服务,共同实现石油净进口国的石油战略目标,石油基金、石油银行的参与,进一步促进了金融因素与石油的融合。随着二者的不断渗透和结合,石油金融属性逐渐得到强化,“准金融产品”特征日益彰显,石油市场日趋金融化。影响国际石油价格的金融因素主要是美元走势和金融投机。9cV中亿财经网大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

  (1)美元走势对原油价格的影响9cV中亿财经网大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

  在国际贸易中,美元作为国际油价的基价,其币值的波动对油价的波动有着重要影响。当美元贬值的时候,油价上升;当美元升值的时候,油价下跌。2002年以来,美元持续贬值,到2008年达到历史低点,与此同时,石油价格则迅速上升,西得克萨斯轻质原油(WI)现货平均油价由2002年的26.18美元/桶上升到2008年的99.67美元/桶。随后,美元升值,油价下跌。进入2009年,美元再次出现贬值,而油价也随之上升。根据美国联邦储备委员会编制的美元与主要货币的名义汇率指数和美国能源信息署的西得克萨斯轻质原油现货价格制作的关系图:9cV中亿财经网大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

  油价与美元名义汇率指数示意图9cV中亿财经网大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

  可以看到,两者呈现完全相反的走势。9cV中亿财经网大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

  美国在20世纪70年代初与沙特阿拉伯达成协议,规定沙特中央银行可以购买在竞拍机制之外的美国政府债券,由美国政府保证这些资金的安全,但沙特必须确保以美元作为石油的计价货币。后来,沙特说服其他欧佩克国家同意把美元作为原油贸易的计价货币,从而逐渐形成了石油的美元计价机制,美元也因此成为国际石油贸易中的主要结算货币。9cV中亿财经网大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

  1973年以后,国际原油价格就与美元走势呈现较强的相关关系。我们选用美元指数来描述美元汇率的走势。美元指数是通过平均美元与六种国际主要外汇的汇率得出的,是美元汇率的综合值,是衡量美元强弱的指标。9cV中亿财经网大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

  原油具有内在价值,且交易大都以美元结算,当美元兑其他货币走低时,原油的内在价值并没有减少,而是相同数量的美元所能体现的原油的内在价值减少了,因此相同价值的原油需要等价于更多的美元;另外,原油等初级商品具有一定的保值功能,因此美元贬值时,大量国际金融资本转向投资原油等初级商品以对冲货币贬值风险,推高了原油的价格。IMF的研究显示,美元指数下降1%将会伴随国际油价上涨约1%。9cV中亿财经网大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

  最后,美元汇率变化还会引起期货市场石油投机变化。美元贬值会促使美元及美元资产的抛售,纷纷走向石油期货市场增加多头头寸,这一普遍行为会进一步推动石油期货价格走高。一旦有了美元不断贬值、石油价格不断上涨的预期,各项投机资金也会做空美元、做多原油,其结果必将是进一步加剧美元贬值和石油价格上升。9cV中亿财经网大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

  国内学者多数支持汇率变化影响石油价格波动的观点。结果表明,美元汇率的波动推动美元计价的石油价格波动。目前主流观点认为1999~2004年油价波动的影响因素中的美元贬值是造成原油价格不断走高的重要原因。9cV中亿财经网大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

  反过来,石油价格又往往通过相对通货膨胀率、相对经济增长率、国际资本流入等渠道影响美元汇率,而美元贬值使原先投资于美元资产的资金转向国际石油及黄金期货市场进行保值或投机,从而拉动石油价格上涨。9cV中亿财经网大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

  石油始终以美元计价和结算,但是近年来欧洲经济持续好转带动欧元逐步升值,欧元在国际贸易结算和国际货币储备中的地位日益上升,与此同时,美元在持续地贬值,因此用美元计价的石油价格明显高于欧元计价的石油价格。这种情况下,众多石油生产国纷纷提议用欧元来计价和结算石油交易,石油“计价货币”之争使美元在石油贸易领域的统治地位受到一定程度的动摇。一旦石油出口国抛弃美元会加剧美元贬值,引起国际油价动荡。从目前情况看,当前国际石油贸易架构复杂,多数石油交易往往转手多次,如果用欧元计价,也会增加新的兑换风险,同样存在货币贬值的问题,因此石油“计价货币”之争会长期继续下去。只要“计价货币”贬值问题不解决,国际油价就会长期处于动荡之中。9cV中亿财经网大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

  机构资本流动包括各国中央银行、大型对冲基金以及商业银行等投资机构在市场中的资本流动。例如,徽商期货公司,国家对原油储备的增减、对冲基金的投机行为等都在金融因素之列。9cV中亿财经网大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

  (2)影响美元走势的因素9cV中亿财经网大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

  由于国际油价以美元计价,所以除了投资、投机和储备行为,影响外汇走势的金融因素也会对原油的价格产生影响。简单来说,包括利率水平与货币供应量。9cV中亿财经网大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

  利率水平与资本流动有着密切的关系。利率水平就是收益差别,而资本流动则可以从国际货币市场间的流动和国际投资市场的游资结构调整来理解。9cV中亿财经网大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

  利率水平上升使存款的吸引力上升、股票和债券交易的吸引力下降,如果利率水平上升源于通胀恶化或者导致了恶性通缩,则原油的吸引力会上升,这些资本于是流向原油等大宗商品。9cV中亿财经网大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

  需要注意的是,由于欧元、日元、英镑、澳大利亚元和加拿大元是非美货币的代表,跟美元是外汇市场上的对手货币,而国际原油是以美元标价的,所以非美货币引起美元指数涨跌时,也会影响到原油的走势,原油和白银与非美货币之间存在一定的联动效应。例如,当欧元区处于加息周期,而美元加息机会不多,甚至处于减息周期的时候,追逐息差的资本就会流向欧元,欧元兑美元就会升值,原油的美元价格也会受到提振。所以,通过主要国家的利率水平,可以掌握资本的大致流向,从而间接分析原油市场的资金流向。9cV中亿财经网大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

  在宏观经济分析当中,货币供应量是一个很重要的经济指标。它对股市、外汇市场和期货市场都有直接的影响,与原油的关系也非常密切。9cV中亿财经网大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

  在不考虑其他因素的情况下,货币供应量的变动方向与原油价格的变动方向是一致的。当货币供应量减少的时候,利率水平就会提高。在套利交易的作用下,该货币的汇率水平也就随之提高,以该货币计价的原油价格就会相应下降;相反,货币供应量增加,该货币的利率水平和汇率水平就会下降,以该货币计价的原油价格就会相应上升。9cV中亿财经网大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

  2008年国际金融危机爆发后,以美国为首的主要国家先后打开印钞机,实行量化宽松的货币政策,货币供应量持续大幅提升。这段过程中,原油价格呈现持续的上行通道运行。9cV中亿财经网大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

  (1)金融投机对原油影响的现状9cV中亿财经网大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

  自2002年以来,由于美元持续走软、股市低迷不振,美元投机资金在股市、债市上的投资收益令人失望,再加上国际油价持续上涨,人们普遍形成高油价的心理预期,投机基金借机通过各种手段对国际市场的石油价格进行炒作。大量投机资金从股市、汇市等市场撤出,涌入期货市场,大肆炒作能源和原材料期货,就连以前很少涉足国际原油期货市场的大型对冲基金也蜂拥而至。2005年,仅在美国纽约商业交易所,就有超过420家主要投资能源产品的对冲基金,这个数字以每月5~15家的速度增加,对冲基金投机交易占总交易量的比重也越来越高,已经从1999年的12%增加到2007年的30%,它们控制的资金总量已经超过1万亿美元,大量投机资金进入原油期货市场对原油价格持续上扬起到了推波助澜的作用。因此,石油投机行为已成为当前石油市场不稳定的重要因素,破坏了石油价格机制的正常秩序,加剧了国际石油市场的动荡。从近期石油投机炒作来看,投机性资金在石油期货市场进行炒作不仅仅是短期行为,而且将在中长期影响油价的走势,因而造成石油价格剧烈波动。9cV中亿财经网大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

  金融投机原油的投机炒作主要是在石油期货市场,如纽约商品交易所和伦敦国际石油交易所。期货投机的背后隐藏着很多利益相关者,既包括金融机构、投资基金,也包括强大的石油生产者利益集团和能源贸易集团。近年来,石油期货投机越来越成为跨国石油公司的一种卡特尔行为。这些公司为了维持石油期货的高价位,不惜人为地制造一些市场供应短缺气氛。石油期货市场的投机行为使平抑国际油价的行动徒劳无益。9cV中亿财经网大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

  原油市场的投机与市场预期往往加大了原油价格的波动,国际原油市场中投机因素对原油价格有着10%-20%的影响力。9cV中亿财经网大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

  大量投机性资金在石油期货市场进行投机炒作,导致石油期货的非商业性交易异常活跃,市场炒作频繁,加剧了石油价格的波动,容易促生石油价格泡沫,扭曲了真正的石油供求关系,加剧了供不应求的矛盾,直接造成了国际油价的剧烈波动。据有关报道,石油期货市场上有数万亿美元的投机资金,考虑到期货市场特点,国际石油期货市场投机资金进行交易的数额和数量将是天文数字。因此,有专家甚至认为,原油期货开户,国际石油投机资金已经成为油价走势的主导力量。9cV中亿财经网大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

  投机商的炒作对推动国际油价上涨起了很大作用。炒作的结果是油价对某些事件、消息或传闻过度反应。投机商抓住石油低库存、炼油厂高负荷运转、船运紧张等因素,大肆炒作,加剧人们对油价上涨的心理预期,是油价上涨的一个不可忽视的因素。拿实例对金融投机影响国际油价进行分析,据统计,1998年油价大幅下降时,该年底投机者在石油期货市场上的空仓量是多仓量的6倍。投机基金大量做空头交易就意味着投机者认为市场疲软,油价将下跌。9cV中亿财经网大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

  比如1999年,投机者在期货市场上做多头交易的数额大幅增加,更加形成了供不应求的局面。尽管期货交易并非实物交割,期货市场上的“供需”情况并非真实的石油供需情况,但是因为原油的现货价格是根据石油期货市场上每日交易的收盘价格而定的,因此期货市场上的投机炒作对推动油价上涨起了重要作用。在供求基本平衡的情况下,投机资金作为全球原油市场的重要参与者,对近年来原油价格的上涨和波动起到了重要的推动作用。著名石油生产策略分析师麦克·罗斯曼曾指出60美元的油价中,有18~20美元的溢价由投机造成。由于对美元贬值和通货膨胀的担心,以及全球股市和其他金融市场的不景气,国际市场上众多的投机力量,如对冲基金、股票基金、养老基金、私人股权基金、投资银行、机构投资者等,纷纷进入石油期货市场。投机力量的参与放大了国际石油期货市场消极因素的影响,短期内改变了国际石油期货市场的运行状态,使期货价格呈现出频繁而剧烈波动的态势。9cV中亿财经网大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

  石油市场的参与者除了跨国石油公司、国家石油公司、独立的石油生产商、独立炼油厂、石油贸易公司、最终用户等主体之外,还包括各种对冲基金。对冲基金是为谋取更大回报而设计的合伙制私募发行的投资工具,一般以对冲式套利操作为主要投资策略,操作对象为各种衍生性金融产品,运作机制灵活,平均回报率较高。2009年荷兰银行发布的数据显示,各类投资者在石油期货市场中所占的比例分别为生产商15%、大石油公司34%、炼油厂23%、消费者6%、基金和机构投资者22%。从2010年伦敦国际金融服务局公布的对冲基金的构成来看,对冲基金主要包括共同基金、养老基金、公司基金、基金会基金和私人投资。9cV中亿财经网大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

  从上表可以看出,自1999年以来,共同基金和养老基金发展较为迅速,已经和私人投资力量相当,共同基金占比连续三年(2007年、2008年和2009年)超过私人投资占比,这说明机构投资者已经成为国际资本市场上一支重要的投机力量。9cV中亿财经网大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

  从上表中可以看出,1998~2007年,无论是对冲基金数量还是资产规模一直呈现逐年递增的趋势,尽管2008年和2009年稍有下降,但仍然保持在较高的水平上。2007年与1998年相比,对冲基金数量增长2.89倍,资产规模增长4.97倍。根据2010年伦敦国际金融服务局(IFSL)公布的对冲基金报告,2007年全球对冲基金的数量已达到10500个,资产规模为21500亿美元,即便是全球排名前十的对冲基金的资产规模也有2923亿美元(见下表)。9cV中亿财经网大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

  这些以万亿美元计算的资产,尽管很难精确统计进石油市场的数额,但石油作为重要的不可再生工业原料,以其政治、战略的敏感性,肯定成为追捧的首选产品,而且石油价格频繁的剧烈波动能够给参与者带来了广阔的套利空间,因此参与石油市场投机的对冲基金不在少数。即使只有很少一部分进入,由于绝对数额巨大,其对石油价格的助推作用也不容忽视。9cV中亿财经网大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

  关于进入石油市场的资金量的真实数据主要来源于美国商品期货交易委员会(CFTC),CFTC每周公布各个商品期货与期权市场持仓超过规定限额的交易者数量和持仓数量,并按照商业性交易和非商业性交易进行分类。商业性交易被普遍认为是以生产商、贸易商和消费商为主的从事与现货有关业务的套期保值交易,而非商业性交易的主体既不是生产商也不是消费者,交易目的不是对冲现货贸易风险,而是进行投机,因此通常用非商业性交易代表石油市场的投机行为。下表反映了2010年10月19日NYMEX原油期货与期权合约持仓情况以及持仓交易者的类型、数量和构成,我们以非商业交易者持仓的情况来考察投机资金对石油价格的影响。9cV中亿财经网大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

  通过考察美国纽约期货交易所数据发现,NYMEX原油期货与期权合约交易者数量(TRA)和持仓数量TOI呈现逐年递增的趋势,尽管短期内有所波动,但递增趋势仍然十分明显,如下图所示。1995年以来,超过NYMEX的WTI原油期货和期权合约规定报告限额的交易者个数基本介于150个和400个之间,持仓量介于60万手和310万手之间。值得注意的是2002年底至2008年下半年,持仓量增加速度明显快于2002年以前的情况,看来这一时期石油价格的飞速增长与其关系较大。9cV中亿财经网大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

  NYMEX原油期货与期权合约周报告的交易者数目和持仓数量走势图9cV中亿财经网大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

  (2)当今金融投机与油价波动关系的不同观点国内外学者对于投机与油价波动的关系存在较为激烈的争论。一部分学者认为投机活动推动了国际油价上涨和波动。Berkmen等(2005)认为基本供求因素和继续紧缺的预期对原油价格产生了主要的影响,而继续紧缺的预期吸引众多投机基金进入期货市场,投机基金的影响仅限于期限较长的期货价格,而对现货价格的影响较小。OPEC(2006)认为在OPEC当前的供给政策以及OECD高库存水平下,除地缘政治的不稳定性外,投机活动是导致国际油价高涨和剧烈波动的重要原因。刘惠杰(2005)认为投资基金是原油价格变动的助推器;美元汇率、通货膨胀则是世界原油价格变化的表层原因;地缘政治因素才是世界原油价格变化的深层原因。杜伟(2007)运用格兰杰因果检验以及自回归分布滞后模型定量研究了石油价格与(非)商业交易商交易行为之间的关系,认为商业交易商主要是根据石油价格高低采取多头避险或空头避险的对冲策略,而非商业交易商并不根据石油价格的高低来决定自己的策略,非商业交易商交易与石油价格呈正相关关系,而商业交易商交易与石油价格呈相反的关系。蔡纯(2009)通过建立VAR模型分析了石油期货价格、石油供给、套利基金合约、美元基础货币、美元汇率等因素对石油价格波动的动态影响,结论表明石油供需基本面将对石油价格造成根本性的影响,投资基金、货币流动性、美元汇率波动等金融因素远强于石油供给扰动对石油价格波动的影响,投资基金对短期石油价格波动的影响远超过其他金融因素的扰动,远超石油供给的扰动。张听、马登科(2010)对代表投机基金的非商业持仓头寸与国际油价之间的协整关系及因果关系进行了检验,结果显示石油投机行为是国际油价动荡的主要原因。9cV中亿财经网大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

  另一部分学者认为国际油价上涨和波动导致了投机活动的增加,而投机活动可以减小油价波动幅度。NYMEX(2005)认为对冲基金主要从事即将到期的短期合约交易,对石油价格影响较弱,实证结果表明基金持仓量与价格波动负相关,对冲基金交易减弱了市场价格波动。Haigh,Hranaiova和Overdahl(2006)的实证研究表明对冲基金不会频繁改变仓位,为套期保值者提供了市场流动性,对冲基金与套期保值者的持仓量显著负相关,对冲基金持仓量和价格变化显著负相关。9cV中亿财经网大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

  总之,历史上每一次石油价格大幅波动的背后都能看到政治经济因素的影子。1973年前后的中东战争及其后的石油禁运促成了第一次石油危机,1979年伊朗伊斯兰革命造成伊朗石油大幅减产,1990年伊拉克入侵科威特导致油价上涨,1997年亚洲金融危机的爆发使油价大幅下跌,2001年“9·11”事件之后美国发起反恐战争,带来了中东地区的动荡和石油供给波动,2008年国际金融危机的爆发造成油价的剧烈波动,2010年美国墨西哥湾的漏油事件,2011年北非中东的持续动荡及日本的核危机等都对油价造成了一定程度的影响。从20世纪70年代至今,国际石油市场呈现出OPEC和非OPEC石油生产国、石油消费国及石油公司相互制约的格局,这使政治经济因素在石油价格波动中扮演了重要角色。9cV中亿财经网大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

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