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运用库存周期把握期货市场脉搏
原油期货开户 日期:2019-12-20

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摘要:目前中下游行业尚未完成主动去库存库存周期概述在行业经济的研究上,可以通过观察库存状况及其变动原因的周期......

  目前中下游行业尚未完成主动去库存

  库存周期概述

  在行业经济的研究上,可以通过观察库存状况及其变动原因的周期性变化,分析行业的市场环境和景气度,一个库存由降到增再降的余弦曲线周期叫做库存周期。

  对于强周期性行业而言,由于其产能具有连续生产的特点,并且产能增加耗时较长,而需求具有季节性、间歇性、滞后性、惯性等波动性的特点,所以库存形成的连续性和稳定性与需求波动性的矛盾,就决定了其生产者库存会呈现高低波动循环的特征,一个完整的循环就称为一个库存周期。

  在库存周期研究的框架体系中,需求(消费)是总体上升的,以消费放大为起点,一个完整的库存周期往往被划分为以下四大阶段:

  第一,库存清理阶段。先假设此时存在供需均衡点①,价格、库存量、供应能力和需求以此为起点。由于社会发展,需求放大,需求首先突破均衡点①,出现库存低于行业正常库存的情况,此情况的出现表明产品已经供不应求。潜在消费者由于担心涨价和供应不足,会纷纷加入到增加采购的行列,需求增加,价格上升,库存一直减少。库存清理阶段的特点是,库存低于正常库存,原油期货开户,需求增加,价格上升,形成普遍的涨价预期。

  第二,库存形成阶段。由于产品价格进一步上扬,导致产能供应逐步增加,同时高价格又抑制消费需求的放大,理性消费者开始消费前期储备的产品而减少新的采购,供不应求的情况开始改变,价格逐步见顶,库存从最低点开始上升,库存往均衡点①靠拢。

  第三,库存增加阶段。由于供应的刚性,新增加的产能和原有产能在持续地形成库存,而消费需求由于预期供应增加、价格回落以及其他波动性的原因(例如,消费淡季)而继续减缓,供应超过了需求,库存不断上升。此时,库存高于均衡点①,价格开始下降并低于均衡点①。在库存增加阶段的特点是,库存超过行业正常周转库存量并继续上升,价格继续下跌,末期,部分产能开始主动减产,同时消费者自身库存在减少,需求潜力在逐步形成。

  第四,去库存阶段。生产者库存增加到自身难以承受,盈利状况开始恶化,就会减少生产、大幅度降价促销,甚至部分产能退出市场,整体供应主动减少。此时,供应增加的速度下降,供应速度小于消费者消耗的速度,徽商期货公司,库存达到最高点并开始缓慢下降。从需求的角度看,需求总体是增长的,价格由于去库存压力快速下降,也会增加潜在的购买需求。在这种情况下,供应能力会减少到低于消费者正常消耗需求的水平,库存将会逐步下降,价格将会缓慢上升。部分理性消费者会预期生产者库存下降和价格见底上升,于是加大采购量,从而加速库存的下降,库存的下降会带动价格上升,进一步推动潜在消费者趁低价买入。去库存阶段的特点是,生产者库存从最高位持续下降(转移到消费者库存),产品价格先急速下跌,后持续缓慢上升,库存和价格都往新均衡点②靠近。

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  图为库存周期

  库存的动态调整是市场主体对市场实际和预期的差异所致,信息的不对称是导致供需错配的主要因素。下面根据库存周期模型,来看一下完整的库存周期。如上图所示,假设初始市场位于D点,价格在大幅下跌后处于滞跌状态。此时,需求开始复苏,企业尚不敢贸然扩大生产,边际产量低于市场边际需求,导致库存继续被市场消化,总需求开始趋向总供应,价格也由PD上升至PA,此为被动去库存阶段。

  待市场运行至A点后,基于价格回升、供不应求,企业确认市场实际需求好转,开始采购原料增加生产,库存缓慢累积,供应从QA增至QB。此时市场货源紧缺,抢货囤货现象较多,价格也从PA抬升至PB,此为主动补库存阶段。

  价格在B点触顶,这时真实需求逐渐萎缩,但因信息不对称,企业未必能及时收缩生产,边际产量超过市场边际需求,库存出现挤压,总供应大于总需求,价格从PB下降到PC,此为被动补库存阶段。

  及至C点,市场供过于求已经非常严重,市场预期悲观,需求萎靡不振。为了避免价格进一步下跌的损失,企业会不顾一切地抛掉手中的存货,导致供应从QC降至QD,原油期货开户,价格从PC降至PD,此为主动去库存阶段。

  库存波动特征

  我们通过对制造业企业产成品同比数据的观测发现,无论是美国、日本等发达国家,还是像中国这样的发展中国家,库存均呈现出明显的周期性。不同的是,美国、日本库存周期相对偏短,一轮库存周期平均在2年左右,而中国库存周期则相对偏长,一轮库存周期平均在3年左右。

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